首先让我们来看看套利是如何实现的。

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套利三部曲

这个套利模式并没有计算交易对手风险。

曾经在诸多司库论坛培训上多次讲到交易对手风险，很可惜除了当年的雷曼之外，多数中资企业并无实际体验，更何况套利者。包商被托管后，我们再来看之前的三步曲可能存在的风险：

1. 央行的说法是5000万以上的存款基本保障在90%，那就意味着前存单到期账户实际损失10%的本金。我们注意到，央行说的保障是存款，是否包含理财这类表外产品还有待进一步观察。

2. 银行承兑汇票到期日，A公司应该需要以质押的金融产品进行兑付，很好奇如果这到期的产品只能兑付90%的话，银行是否有权向A公司追索呢？

3. 在金融产品规范治理开始后，那些前置利息的理财产品越来越少了，不知道会不会有傻傻的A公司用的是不前置的理财产品做套利，恐怕不仅仅竹篮打水一场空了，还得把自己身家贴进去。

作为一家正常经营的银行为何要如此给套利者送钱呢？时至今日，这其实已经是阳光下的交易了。虽然逻辑有问题，但表面上多了存款，多了贷款，关键还低风险，赚中收，何乐而不为呢。 只是在金融乱象整治的大环境下，资产负债表的严肃管理是当局者必须要做的事情，否则劣币会始终驱逐良币，套利者大行其道，很多正常商业逻辑都会被破坏。

包商银行被托管开启了金融服务端的供给侧改革，现在看到的很多宏观分析是债券侧，诸多低等级银行同业存单发售困难，于是抛售高等级债券，重新平衡流动性。债券价格因等级差别造成的价差也将加大。而笔者还认为，因为交易对手风险导致的中小行套利交易减少，势必形成虚胖的存贷规模的大幅度缩减，资金将被政策驱赶到原来的设定上，即为区域内的中小企业提供基础商业银行服务。

包商银行之后，类似锦州之类的无法正常出具年报的银行已经上了诸多关注榜单，套利者除了在合作银行上风险渐显之外，税务风险和法律风险也极其巨大。戳破泡沫幻象之后急坠至一地鸡毛的现实的过程是极其痛苦的，考验的不仅仅是当政者的政策节奏和智慧，也考验各位司库的安全带是否系紧拉好了。